稳益配大跌近4%，国际金价创两个月新低，高盛缘何看好明年冲击5000美元

周一（28日）国际金价跌至近七周低位，纽约商品交易所12月交割的COMEX黄金期货日内一度下跌近200美元，险守4150美元关口。油价飙升点燃通胀担忧，强化了 “高利率将长期维持”的预期。美元保持强势，叠加美债收益率高位，再度引发大量市场抛盘。下半年以来，多家机构下调了金价预期，货币政策走向成为主流担忧，但高盛和摩根士丹利依然看好黄金明年冲击5000美元。

抛压巨大

在美国总统特朗普拒绝伊朗的和平提案（该提案旨在化解冲突、重开霍尔木兹海峡）后，周一布伦特原油一度飙升至107美元/桶。

瑞银分析师乔瓦尼・斯陶诺沃表示：“油价上涨，叠加市场定价美联储进一步加息的概率上升，是近期金价走弱的核心驱动。这一宏观环境可能令美国实际收益率与美元维持高位，抬高持有无息资产黄金的机会成本，贵金属短期波动将进一步放大。”

CME 美联储观察工具显示，交易员押注美联储10月加息概率达到70.3%，从历史数据看，已经达到了触发行动的阈值。美联储本月初已加息25个基点，并释放信号，暗示后续仍有继续加息的可能。

种种迹象表明，美联储内部正在为进一步紧缩做好准备。上周五，鹰派票委、克利夫兰联储主席贝丝・哈马克称，她担忧持续高通胀会让美国民众习惯高物价，将其视作常态，而美联储绝不能允许这种情况发生。费城联储主席安娜・保尔森表示，若要将通胀拉回 2% 目标，后续可能还需要更多加息。

尤其值得注意的是，美联储三号人物、纽约联储主席约翰·威廉姆斯的态度，他虽然重申政策决策将依据后续数据而定，而非预设固定路径，但认为有理由预期FOMC在今年可能需要继续加息。

本周市场焦点将转向一系列重磅美国经济数据：职位空缺、ADP 就业报告、个人消费支出（PCE）以及非农报告等。届时，下月联邦公开市场委员会（FOMC）是否连续行动有望明朗化。

大行下调今年金价目标

第一财经记者汇总发现，6月以来已经有至少6家大行下调2026年黄金预测：包括高盛、摩根大通、美银、汇丰、摩根士丹利、富国银行。

富国银行已经年内三度调整：2月上调至6100‑6300美元/盎司，8月下调至4900‑5100美元/盎司，半年中枢下调1200美元，调整幅度远大于金价本身波动。

此外，摩根大通预计年末金价目标位从约6000美元下调至4500美元。美银将全年均价从5093下修至4360美元。相比之下，高盛和摩根士丹利虽然不再看好今年前景，但明年金价目标均在5000美元以上。

黄金没有利息收益，金价最大驱动来自美国实际利率与美元。投行下调金价，并不是发现黄金本身出现利空，而是美联储政策预期的改变。考虑到能源价格高烧不退，伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，美国货币市场开始定价，未来12个月内还会有超过三次25个基点加息。

过去一年，高盛始终坚持黄金看多观点。该行在本月发布的研报中表示，即便美联储短期政策对黄金形成压制，金价仍有不小的上行空间。美联储加息只会放缓金价上涨节奏，并不会彻底终结本轮黄金牛市。本轮紧缩周期带来的大部分利空，已经被黄金ETF的资金交易消化。

高盛认为，超预期强劲的各国央行购金，将抵消高利率带来的剩余下行压力。相较于短期利率扰动，预测框架里最重要的结构性力量，是各国央行大规模买入实物黄金，购金规模远超历史常态。当前各国央行月均购金约91吨，远高于2022年前17吨的月度均值。高盛预计，截至2027年末，央行购金将贡献金价全部23%预期涨幅的绝大部分。

高盛同时把一部分黄金需求归结为 “货币贬值交易（”：高净值个人与机构越发担忧，长期政府债务高企、货币政策公信力会逐步受损。这类属于结构性持仓，而非短期战术性交易。所以即便市场对利率的预期反复摇摆，高盛认为这类买盘不会快速撤离。

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